稳定币是一种设计上旨在比传统加密资产波动性更低的数字货币形式。它能发挥怎样的作用——是用于投资还是仅仅作为交易通道？它与加密货币相比有何不同？它又将如何影响金融服务领域的各个方面？虽然目前还处于初期阶段，且许多方面仍处于变动之中，
"嗯，比特币是一种货币。比特币本身并没有固定的收益率。要知道，债券是有固定的利息支付期限的。股票拥有收益和股息。黄金一无所有，比特币同样一无所有。除了"希望你能以高于买入价的价格将其出售给他人"这一因素外，比特币没有任何支撑其价值的依据。"——约翰·C·博格尔
"金融创新正在迅速发展，为参与者提供了多种投资和交易的方式。"近期美国的监管改革正在为稳定币的采用创造一个框架。稳定币是一种设计上旨在比传统加密资产波动性更低的数字货币形式。它能发挥怎样的作用——是用于投资还是仅仅作为交易通道？它与加密货币相比有何不同？它又将如何影响金融服务领域的各个方面？虽然目前还处于初期阶段，且许多方面仍处于变动之中。本文对其中的一些问题、机遇和挑战进行了分析。
首先，需要一些背景信息和定义。
区块链提供了数字基础（即账本），在此可以进行点对点的金融交易并进行记录。该技术承诺提供全天候、安全、私密、快速且去中心化的交易，无需涉及中间人（例如，中央银行或银行保管人）。最终目标是实现任何类型资产的匿名、高效且不可更改的转移。
鉴于每笔交易都是虚拟的（即电子的，不直接涉及诸如美元钞票之类的实物资产），它需要数字可编程的代币来完成。在金融市场的背景下，代币化指的是将几乎任何东西（数据、文字、股票、货币、艺术品、房地产）转化为更小的数字片段的过程。这些代币代表了基础资产的数字化所有权份额，能够更便捷、更安全地进行处理、交易和管理。加密货币，包括比特币、以太币和以太坊，就是这类代币的实例。
根据讲述者的不同，加密货币最初的目标是提供一种交换媒介、价值储存手段和/或记账单位。然而实际上，加密货币的波动性过于剧烈，无法提供所需的那种稳定性来履行这些职能。
稳定币——与真实世界的资产（如美国国债）挂钩的数字货币——的出现是为了试图规避这种极端的波动性。
你用加密货币吗？
根据摩根大通收集的数据，以美元计价的全球稳定币市场（规模达2150亿美元）仅占全球比特币资产总额的不到10%。尽管美国的立法者一直在试图弄清楚如何处理数字资产，但许多其他国家/贸易集团（例如欧盟、中国和加拿大）已经在构建自己的框架方面取得了很大进展。此外，还有大量的投资者和感兴趣的公民多年来一直在进行相关试验。
包括投资百科网站所引用的"YouGov 2025投资趋势"报告在内的多项调查均表明，近半数的Z世代（出生于1997年至2012年之间的人）会在加密货币交易所进行交易。对许多人来说，加密货币是他们首次涉足投资领域的方式，尽管他们并不清楚自己是否真正理解它在个人财务中的具体作用（是投机手段、价值储存手段还是交易媒介）。
这是个天才的想法？
自加密货币诞生以来，针对其的监管措施时断时续，这阻碍了其在美国的更广泛使用。在过去的几个政府任期内，立法者一直无法确定加密货币到底是什么（是货币？还是收藏品？还是资产？）。这导致多个不同的监管机构就各自应负责制定和执行哪一部分规则而争论不休。这些机构包括美国证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）、金融犯罪执法网络（FinCen）、外国资产控制办公室（OFAC）、货币监理署（OCC）、美联储（Fed）和联邦存款保险公司（FDIC）。这场争斗使得相关进展停滞不前。因此，首批比特币交易所交易基金（ETF）直到去年才获得批准。
在2024年的竞选活动中，唐纳德·特朗普改变了立场，积极接受了数字概念。在其第二个任期内的早期阶段，他签署了一项行政命令，其目标是使美国成为全球"加密货币之都"。7月，他签署了《GENIUS》法案（旨在指导并确立美国稳定币的国家创新政策），这标志着美国出台了首部全面的数字资产立法。该法案明确了谁有权发行稳定币；负责监管和监督发行方；并设定准备金要求。它还制定了类似"了解你的客户/反洗钱"（KYC/AML）规则的一系列消费者保护措施，这些规则适用于银行系统的其他领域。根据该法规，每种稳定币都必须以 1：1的比例由短期美国政府国债或黄金来支撑。
稳定币可能带来的影响
预计作为交易促进工具的稳定币的使用将会加速，尤其是在企业界当中。增加监管的明确性将使众多企业间业务往来变得更加顺畅。例如，一个统一且普及的数字交易平台能够改善应付账款/应收账款处理、跨境支付以及众多此前需要大量人力且成本较高的金融活动的流程。其好处包括处理时间缩短、准确性提高、潜在成本降低、可追溯性增强以及安全性提升。
在去年夏天的国会证词中，美国财政部长斯科特·贝森特表示，以美元计价的稳定币到2030年的市值可能会达到2万亿美元甚至更多，这就需要发行超过1万亿美元的短期国债。请记住，《天才法案》结构的一个关键特点在于规定每种稳定币都必须由国债作为支撑——从而产生了对短期国库券的需求。当然，在政府持续出现巨额赤字的情况下，这一点是有益的。
目前尚不清楚大规模发行国库券会带来何种影响（尤其是如果这种发行规模因需要偿还《国际紧急经济权力法》规定的关税部分而进一步加大的话）。这是否会推高利率呢？即便在股票投资者似乎已将未来几个月更多次的美联储降息预期纳入考量的情况下也是如此？还是说这种影响会被其他因素所抵消？
即将到来的关税收入或因联邦工作人员精简而实现的加速成本节约吗？
买者自负
正如（《每周策略展望：资本市场（R）演变——蒙特利尔银行私人财富》）所讨论的，由于技术进步和监管变化，资本市场正在迅速发展。鉴于其新性，有几个关键挑战需要牢记：
• 尽管监管框架已初具轮廓，但稳定币市场仍处于起步阶段，尚未经受住持续的经济或市场衰退的考验。
• 创新——无论是在技术、医疗保健、金融服务还是其他领域——往往领先于监管机构，导致多次泡沫和崩溃成为常态而非例外。在压力下找到监管和持久性的最佳平衡点既是一门艺术也是一门科学。
• 技术突破可能会改变局面。据一些预测，例如，如果量子计算实现经济现实，它可能会强大到足以"破坏"最古老的加密货币。这显然会破坏基于其之上构建的任何系统。
• 稳定币显然非常适合用于交易，但鉴于《天才法案》禁止支付利息，它未必能成为一种能带来增长或回报的投资工具。
• 区块链（以及加密货币）的活动设计为不可逆的。当用作主要的支付/交易机制时，务必确保在执行前完成所有必要的步骤和交叉验证，以避免错误。
对投资者的影响
对于市场参与者而言，考虑每种资产类别在投资组合中的作用至关重要。股票通常用于追求增长（有时也用于获取收益），固定收益可以提供稳定性和收益。其他分散性资产可以填补经济或心理方面的缺口。例如，黄金传统上是一种避险资产。它没有收益，不是一种真正可行的货币（试着用金条来支付汽油费用），要缴纳较高的税率，并且可能需要额外的费用来存储和保险。尽管存在财务和潜在的物理成本，但它仍能发挥一种令人安心的心理作用。
在一些投资者的观念中，加密货币也具有类似的作用：作为一种对动荡市场的对冲工具。虽然概念上具有吸引力，但加密货币在去年春季因关税引发的市场动荡期间，各种货币的表现都不太理想，因此不受约束的加密货币可能并非人们所期望的心理安慰剂。稳定币很可能会继续发挥其作为数字化灵活支付系统的功能。.鉴于缺乏收入来源、未经验证的性质以及不断增加的监管负担，这未必能提升投资组合的价值。
金融市场的各种发展为直接、部分、杠杆或对冲资产所有权的参与提供了多种方式。越来越多的决策市场还提供了对各种事件结果进行对冲的额外能力（例如，美联储或加拿大银行是否会分别在10月会议上降低政策利率）。对于为何以及如何参与有明确的逻辑基础，这有助于分散风险敞口并保持预期的合理性。
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