本文解读Etsy 2025年第四季度及全年财报，核心数据包括营收8.82亿美元、GMS恢复正增长。公司宣布以12亿美元出售Depop以聚焦核心市场，并展示了美国市场复苏、移动端占比提升至46%等积极信号。同时分析了其AI与代理式商务布局、2026年增长展望，并附有通过GeeWallet的Etsy收款提现操作流程。适合Etsy卖家、跨境电商从业者及关注平台战略的投资者阅读。
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一、财报核心数据概览
Etsy在2025年第四季度交出了一份"喜忧参半"的成绩单。从盈利角度看，公司表现超出市场预期：每股收益（EPS）达到0.92美元，高于分析师预期的0.85美元。然而，营收端略显疲软，第四季度总营收为**8.82亿美元**，略低于市场预期的8.85亿美元。
从全年维度看，Etsy展现出稳健的财务管控能力。2025年全年调整后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）达到7.35亿美元，自由现金流转化率高达87%，并将超过100%的自由现金流通过股票回购返还给股东。截至2025年底，公司持有现金及短期投资18亿美元，财务基础坚实。
值得关注的是，第四季度商品交易总额（GMS）为36亿美元（不含已出售的Reverb业务），同比下降3.8%，但按固定汇率计算同比增长1.3%。这一数据虽然未达预期，却标志着Etsy核心市场业务自2023年第三季度以来首次恢复正增长，具有重要转折意义。
二、战略重组：出售Depop，回归核心
本次财报最重磅的消息是Etsy宣布以12亿美元现金将旗下二手时尚交易平台Depop出售给eBay。这一决策标志着Etsy战略方向的重大调整——从多元化扩张转向核心市场深耕。
Depop在2025年表现其实相当亮眼：第四季度GMS同比增长近38%达到3亿美元，美国市场更是暴涨60%；全年实现11亿美元GMS和1.87亿美元营收。然而，Depop的负调整后EBITDA利润率拖累了Etsy整体利润率约350个基点。CEO Kruti Patel Goyal明确表示，出售Depop将使公司"专注于核心Etsy市场"，并将所得资金用于企业一般用途、持续股票回购及核心市场投资。
这一战略抉择体现了管理层对资本回报率的审慎考量。尽管Depop增长迅猛，但eBay的出价提供了可观的退出回报，而Etsy核心市场被认为能实现更高的投资资本回报率。交易预计于2026年完成，此后Depop将被列为终止经营业务。
三、核心市场业务：触底反弹的积极信号
Etsy核心市场业务在第四季度展现出多个积极信号，表明长达一年多的调整期可能正在结束：
1. 美国市场重返增长
美国买家GMS同比增长0.3%，这是该指标四年来首次恢复正增长。作为Etsy最重要的市场，美国的复苏具有风向标意义。 trailing twelve个月活跃买家数量环比基本持平于8650万，新增买家680万、重新激活买家1040万，总毛增量达1720万，同比增长2.7%，为两年多来首次恢复增长。
2. 移动端战略成效显著
移动应用已成为Etsy增长的核心引擎。第四季度应用下载量同比增长4%，应用GMS占比达到创纪录的46%，较上年提升5个百分点。应用用户表现出更高的访问频率和转化率，首页点击率同比增长14%，推送和邮件点击率增长超过25%。管理层将应用战略视为"在购物旅程早期出现"的关键，特别是对年轻买家群体的触达。
3. 客单价提升抵消频次下滑
尽管购买频次仍略低于去年同期，但平均订单价值（AOV）的提升推动了每位活跃买家过去十二个月GMS达到121美元，连续第三个季度呈现稳定改善趋势。CFO Lanny Baker特别指出，外汇因素和关税政策对AOV有积极贡献。
4. 卖家生态恢复健康
活跃卖家数量环比增长1.5%至560万，美国和国际卖家的留存率均有所改善。卖家对客服支持的满意度同比大幅提升15.5%，表明平台运营效率正在优化。
四、AI与代理式商务：布局未来增长
Etsy在财报中特别强调了人工智能（AI）和"代理式商务"（Agentic Commerce）的战略布局。第四季度，来自AI代理平台的流量同比增长约15倍（尽管占总流量仍不足1%）。来自ChatGPT等平台的订单表现出更高的平均订单价值和用户参与度。
CEO Kruti Patel Goyal指出，Etsy的商品具有"高考虑度、高情感价值"特性，买家在购买母亲节礼物等场景时，更倾向于深入了解商品背后的故事，而非简单比价。这种特性使Etsy在AI驱动的购物推荐中具备独特优势。公司已重组架构，围绕客户成果而非职能部门建立团队，整合产品与工程团队以加快端到端体验迭代。
五、2026年展望：谨慎乐观的增长路径
Etsy对2026年给出了审慎但积极的指引：
-第一季度：预计GMS在23.8亿至24.3亿美元之间，同比增长2%-4%；调整后EBITDA利润率指引为28%-30%
-全年：预计实现轻微年度GMS增长，每个季度均保持同比正增长；全年利润率水平与第一季度指引基本一致
在谈到2026年的前景时，贝克补充道："随着我们进入2026年，有一系列有针对性的产品和营销计划正在实施中，也有一些早期迹象表明这些计划取得了进展。不过，我们预计这些计划要真正转化为长期可持续增长还需要时间。展望第一季度之后，由于我们专注于Etsy业务，对运营重点的信心日益增强，同时客户指标也持续稳定，因此我们对全年的表现有信心给出乐观的预期。过去两年里，我们提升了Etsy市场的年度GMV表现，预计今年这一表现还将进一步提升——全年可实现轻微增长，且每个季度的同比数据都将呈正向增长。"
六、投资价值重估
财报发布后，Etsy股价单日上涨约9%，反映出市场对战略聚焦和盈利能力的认可。Truist等券商随后上调目标价至83美元，看好出售Depop后的增长前景。
从估值角度看，Etsy当前面临的核心矛盾在于：一方面，核心市场业务显示出明确的复苏迹象，AI布局具备长期想象空间；另一方面，活跃买家数量（特别是习惯性买家）仍在下滑，宏观消费环境不确定性犹存。 habitual buyer（习惯性买家）数量同比下降8.6%至590万，表明平台用户粘性仍需加强。
总而言之，Etsy 2025年财报是一份"转型宣言"。出售Depop标志着公司从规模扩张转向质量提升，从多元化回归专注。核心市场业务的复苏、移动端的强劲表现、以及AI技术的积极布局，为2026年的增长奠定了基础。然而，在竞争激烈的电商环境中，如何将流量增长转化为持续的买家忠诚度提升，将是Etsy管理层面临的下一个关键考验。对于投资者而言，这份财报传递的最明确信号是：Etsy正在重新找回自己的节奏，而市场也给予了积极的回应。
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