网赚：日进千刀: 香港对稳定币的严格监管推动了其在代币化领域的雄心壮志

香港是首个要求稳定币储备必须完全由优质流动性资产来支撑的地区——这些资产极其安全，为短期持有型资产，且能够根据需求随时转换为现金。这份严格的规章制度并未起到应有的威慑作用。

香港金融管理局（HKMA）收到了大量申请稳定币发行商牌照的请求。多达80家公司表示有兴趣申请。但监管机构表示，在2026年初首批牌照公布时，只有少数几家公司将获得批准。

香港是首个要求稳定币储备必须完全由优质流动性资产来支撑的地区——这些资产极其安全，为短期持有型资产，且能够根据需求随时转换为现金。这份严格的规章制度并未起到应有的威慑作用。

牛津大学法学讲师兼数字资产顾问林·刘博士表示："这表明企业正急于涉足加密货币系统，因为有可靠支持的稳定币能让人们在投资加密项目时获得更高的安全性。"

JPEX的崩溃

刘表示，于8月1日生效的新《稳定币条例》是为在一系列丑闻之后重建香港数字资产市场的信任而做出的共同努力。

公众对加密货币的最近印象是NFT价格暴跌、加密货币骗局和欺诈事件频发。而《稳定币条例》则表明香港是一个开展业务的可靠之地。

最近发生的一起规模最大的事件是JPEX平台的倒闭。这是一家未经许可的加密货币交易平台，据称在2020年至2023年期间从香港投资者那里窃取了约1.66亿美元的资金。香港警方仍在处理由此引发的后续事宜。

稳定币的中央银行模式

香港将其稳定币的管理事务集中于一处。作为香港事实上的中央银行，香港金融管理局（HKMA）负责整个稳定币"体系"的所有环节，包括牌照发放、储备管理、托管、赎回和分配。而证券及期货事务监察委员会（SFC）将继续监管更广泛的虚拟资产生态系统。

这是一种独特的模式。在大多数司法管辖区，稳定币是由证券监管机构或一系列金融监管机构进行监管的，而非由单一的货币管理机构负责。

在新的框架下，香港金融管理局能够颁发、暂停或撤销许可证，并对可能存在的违规行为进行调查。

对香港金融管理局的决定有异议的公司，可以向新设立的"稳定币审查法庭"提出上诉，如果有必要，还可向上诉法院提出上诉。

律师、法学讲师兼香港Web3协会联合主席约书亚·楚表示，该专门法庭"标志着大多数司法管辖区仍缺乏一定程度的监管问责制"。

他说："与美国、韩国或日本相比，在那些国家，类似的纠纷在普通法庭上可能会持续数年之久。而香港的仲裁庭却能为该行业提供一个可靠且注重专业性的参考依据。"

在未知领域建立机构信任

《稳定币条例》的一个核心原则是，发行方必须能够证明他们拥有足够的超流动性资产，以便在任何时间按全额价值赎回每一种稳定币。

这不仅仅是一个关于构建稳固监管框架的简单任务，它还涉及更广泛的问题。

"日复一日保持1:1的固定比例，以建立这种机构信任，这一点至关重要，"伦敦国王学院的区块链研究专家亚历克斯·普雷达教授说道。

"抵押品的质量固然重要，但这并不能自动建立起信任。"

他表示，随着交易量的增加，发行方将需要进行实时调整——这一工作无法通过自动化来完成。普德拉认为，在稳定币这一新兴领域，机构信任需要通过实际行动来赢得。

"这些在港地面上的大型传统金融机构拥有丰富的金融专业知识，但他们缺乏实现这种自动化的工程技术能力。"

普德拉表示，鉴于他们自身在加密货币方面的知识有限，香港现有的企业很可能会与专门从事数字资产业务的公司合作。

这一趋势已经悄然兴起。标准查理银行的香港分公司已与安米科品牌公司及香港电讯公司合作，申请获得以港元为支撑的稳定币许可证。

"去中心化"模式的创新

香港正全力将去中心化资产转化为其金融基础设施的核心组成部分。其去中心化行动由三个相互关联的框架所驱动。香港金融管理局的"金融科技 2030"战略，确立了该市整体的数字金融规划。香港证监会的"ASPIRe"路线图，对去中心化产品进行监管，以及香港金融管理局的"LEAP"框架，明确了支持这些产品的底层结算基础设施所需的内容。

约书亚·楚表示，该市正将自身定位为一个具有严格监管的正规金融中心。

他表示，商业机会正在转向代币化基金、资产支持证券和数字资产托管服务，而非像直接代币化房地产所有权这类"被过度炒作的模式"。

"这些模型面临着诸如印花税和房产转让规则等结构性障碍，同时还存在代币法律地位未明确的问题。"

这种转变已经开始对市场产生影响。11月13日，香港金融管理局推出了"集合通"试点项目，旨在测试以代币形式存在的银行存款在实际交易中的价值。该项目是继近期各大银行推出的代币化货币市场基金和代币化黄金发行之后的又一举措。

如果pilots能够成功完成任务，香港将成为全球首个将代币化存款直接纳入其银行基础设施的地区之一。

香港数字资产框架的缺失部分

但朱表示，在香港的代币化框架能够大规模运行之前，还需要填补几个空白。

他表示，由于该市尚未建立起投资者能够便捷买卖此类产品的市场基础设施，因此此类证券的交易规模仍然较小。他还指出，监管机构尚未明确说明如果这些产品最终得以广泛推广，零售投资者将获得何种保护或披露信息。

这座城市还面临着一项技术难题——构建能够让不同区块链相互作用的系统，但同时要确保这种交互方式既能符合香港的监管规定，又能符合北京的监管要求。

楚指出，监管机构还对稳定币进行了限制，只允许预先获得批准的用户和钱包使用。这一规定使得它们无法像一种开放的流通支付工具那样正常运作。

对于监管机构而言，这一限制范围并非缺陷，而是一种优势。它表明这座城市能够进行创新，同时也不会引发那种曾令加密货币市场动荡不安的情况。

香港能否在代币化技术逐渐渗透至其金融体系更多领域的情况下保持这种平衡，将决定其目标能够实现的程度，以及它能够实际掌控的全球市场份额的大小。

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