深度剖析Huma的风险模型
引言：
Web3行业发展太快了，每天都有新事物出现。因此，很多日常思考值得被记录下来。
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1、不是大家不相信VC币了，而是大家不再相信虚无的叙事了。
有真正落地产品、有成熟商业模式、有稳定现金流的实用型项目，依旧是非常值得参与的。
现在的问题就是叙事型项目太多，但价值型项目太少了。
为什么投研还是有价值的？就是为了将真正有价值的项目筛选出来，并且在行业垃圾时间的低估区域进行提前布局。
好的投资到底是什么？一是找到好项目，二是在黄金坑中布局。
之前一篇文章讲了一下为什么Huma Finance是值得按头上的项目。
这一篇文章将继续深入，详细聊聊Huma的业务模式，从而真正验证自己的投研判断。
2、这里主要需要回答三个问题：Huma的运作模式是否可持续？Huma到底赚的什么钱？Huma的风险点在哪？
要回答这几个问题，我们需要看下Huma到底是什么。
简单说，Huma是一个借贷平台，但是和AAVE这类链上借贷平台不同，AAVE链上借贷协议的出借和借入都是链上用户，而Huma在出借端面向的是普通链上用户，但是借款端则是现实世界的真实企业。
所以这也是为什么说，Huma其实也是一个RWA项目，将现实世界的资产封装成链上的资产，可以无许可、无需KYC让任意用户参与。
我们可以看到，关键就在于这个资产端，借钱的那些企业到底靠不靠谱、是否有坏账、平台能不能有效把控风险。
3、之前币圈行业大佬风无向质疑Huma是一个P2P模式，可能有很大的暴雷风险。
这里展开聊聊什么是P2P。
P2P是中国互联网行业历史上的一个赛道级的大雷，以至于大家谈P2P色变。
P2P就是peer to peer（点对点）借贷，一部分人出借资金，一部分人会借入资金，这部分人可能是个人或者企业。
在2025年前后，P2P曾经在中国风靡一时，借助高收益吸引了大量资金，形成了一个个中心化的、不透明的资金池，这就为后续纷纷暴雷埋下了隐患。
很多平台为了吸收用户资金，给出借端提供了10%左右的收益，但是这个高收益是不可持续的，因为这意味着借钱端至少要支付15%的利息。
什么人会到P2P平台借钱？大概率是过不了银行征信的个人或企业，这部分人的信用是有问题的，那么他们很可能会借钱后无法偿还，从而导致平台的坏账。
当平台的坏账率越来越高，资金链就是断裂，有的平台为了维持高利率，就会发很多的假资产标的，也就是，表面上有企业在借钱，其实这些企业都是空壳，平台为了融新钱还旧钱而设立的。
这就意味着整个平台的模式变成了庞氏骗局。
这个恶性循环是无解的，一旦提高风控的准入门槛，借钱端更优质了，但也意味着不会提供那么高的贷款利率了。
比如有一个企业资质不够好无法从银行贷款，如果从P2P平台贷款，至少要支付15%以上的利率，远高于银行贷款利率。
而这笔高利率的贷款，又进一步成为了企业的负担，很可能会拖垮整个企业，从而无法把贷款还上。
如果提高了风控的准入门槛，那这些劣质企业不会再提供15%以上的利率，低于10%的利率，一方面意味着这部分企业的数量会更少，另一方面这部分企业为什么不去银行贷款呢？
总的来说，风控和利率就是跷跷板的两端，一头低，另一头就会高。
风控宽松，利率就高；风控严格，利率就低。
当风控过于宽松时，坏账率就会非常高，不可持续；当风控过于严格时，就无法吸引新资金，利率没有吸引力。
后来中国就把整个P2P行业给端掉了，行业最后也没有等来官方的牌照，只留下一地鸡毛。
4、看完P2P行业，我们回头再看Huma的模式，似乎和P2P有点像，但是两者其实有核心差异：资产端。
Huma的资产端更加优质，主要聚焦于跨境支付机构，为他们提供短账期的垫资。
第一，有基本等值的等价抵押物，即支付机构收款的本地法币资金，需要托管到监管账户；
第二，支付机构有合规资质；
第三，账期很短，3-5天内偿还资金，风险要低于长账期。
从逻辑上看，Huma提供的是Swift这样的通道服务，提供的是垫付资金，而不是P2P企业常见的消费贷、经营贷，不依赖借款人的信用以及长期经营情况。
那么Huma的资产端可以说比P2P优质得多。
5、但是Huma也有自己的风险点。
不能否认的是，风控、合规等信息都在链下，依旧是不透明的，整体以来Huma平台的风控能力，可能会存在黑盒操作的风险。
不过，Huma并购的Arf是一个持牌的金融机构，有合规和风控能力，主要是通过这一主体去触达链下的企业。
但是，毕竟是黑盒，依旧有很多操作空间。那么，Huma获取社区信任的核心是未来可以将这部分信息上链，或者直接披露借款人的部分信息，确保资金的全流程可控。
6、最后，回答一下最开始提出的几个问题：
Huma的模式是可持续的，有明确的需求场景，且之前在Web2公司已经验证过了；
Huma赚的息差，跨境支付机构愿意为了更快的、更便宜的汇款为垫资买单；
Huma的风险点主要在链上合约的安全性和链下流程的透明性上，Huma需要披露更多的信息。
整体看，Huma可以说是一个真正的好项目，值得提前布局。
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